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今年A股市場保險板塊走勢持續低迷。據GICS(全球行業分類系統)二級行業分類,保險板塊今年前5個月的漲幅為-11.6%,位列A股倒數第一。納入該板塊的7只股票前5個月均出現下跌,個股最高跌幅高達62.43%。保險板塊墊底A股市場的現象在近幾年頗為罕見。

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保險板塊為何如此萎靡不振?一些險企管理層人士對《證券日報》記者表示,主要有兩方面原因:一是保費增速疲軟,拖累股價,這主要體現在今年新單保費與續期保費增速緩慢;二是頭部險企普遍降低了今年權益投資收益預期,而權益投資對保險公司凈利影響較大。這兩大原因是保險股遭到“殺價”的主因。

保險板塊漲幅墊底A股

GICS是標準普爾(S&P)與摩根斯坦利公司(MSCI)聯手推出的行業分類系統。根據GICS二級分類,“家庭與個人用品”板塊前5個月的漲幅位列A股第一,整體漲幅達32.7%,大幅領先倒數第一的保險板塊44.3個百分點。

從A股7只保險股具體來看,前5個月,*ST西水、天茂集團、中國平安、新華保險、中國太保、中國人保、中國人壽的股價均出現下跌,分別下跌62.4%、18.7%、15.9%、12.1%、10.4%、6.2%、5.2%。其中,除*ST西水、天茂集團之外,其他5只個股均為行業頭部險企,保險板塊整體走勢印證了行業現階段發展現狀。

由于去年受到疫情的沖擊,今年以來,保險、銀行、能源、原材料等順周期板塊被寄予厚望,投資者紛紛買入這些板塊。隨著需求復蘇,一些順周期股一季度凈利潤出現數倍甚至數十倍的增幅,股價也大幅攀升。銀行、能源、原材料這三大板塊前5個月分別上漲10.6%、11.9%、14.6%,板塊中部分個股出現遠超板塊平均水平的上漲。但保險股依舊跌跌不休。

實際上,過去兩年,保險板塊整體波動雖然較大,但并未出現墊底A股的現象。例如,2019年,中國人壽大漲71%,中國平安大漲52%,其他幾只保險股也出現不同幅度上漲。2020年,市場普遍認為,疫情將對保險業造成重創,股價會出現大跌,但去年除中國人保股價下跌之外,其他幾只保險股均出現上漲。

為何持續堅挺的保險股,扛過最嚴重的疫情后“倒下了”?主要原因是,作為驅動保險公司業績增長的兩大輪子,保費與投資收益今年以來均對股價形成壓制。

保費增速下滑影響股價

今年上市險企保費增速的頹勢,讓投資者失去了耐心。

目前,上市險企均披露了今年前4個月的保費情況。從逐月數據來看,今年1月份各險企保費增速較好,但從2月份開始,保費增速出現疲軟,3月份、4月份保費增速接連下滑。

已披露保費數據的上市險企中,2020年1-4月份,新華保險、中國人壽、中國太保、中國人保、中國平安保費收入分別是736.6億、3530億、1630.7億、2425.1億、3025.9億元;同比增速分別為7.39%、4.59%、6.21%、1.92%、-5.79%。這5家上市險企今年前4個月合計保費收入同比增速僅為1.44%,較一季度2.64%的增速下滑1.2個百分點。

上述5大上市險企中,壽險業務保費占比超過70%。但今年前4個月,壽險業務增速較為疲軟。前4個月,中國人壽、平安人壽、太保壽險、新華保險、人保壽險分別實現保費收入3530億元、2012.42億元、1073.25億元、736.55億元、539.55億元,同比增速分別為4.59%、-4.21%、4.45%、7.4%、-6.9%。從4月份單月來看,僅太保壽險保費呈正增長(9%),其余均為負增長。

壽險前4個月保費由新單保費與續期保費共同構成,新單保費最能反映保險公司最新的發展情況和發展后勁,但今年新單保費增速不濟。申萬宏源非銀分析師葛玉翔預計,上市險企4月份單月新單負增長逾30%,未能延續改善趨勢。其中,市場關注的保險龍頭中國平安4月份單月個人新單大幅下降23.3%(3月份同比增速為-17.1%),4月份個人新單僅為71.9億元,為年內最低月份。

上市險企新單保費緣何增速緩慢?多位業內人士對記者表示,主要是1月份“開門紅”后,消費者保險需求被大幅挖掘,甚至有些透支。

國盛證券分析師馬婷婷認為,保費承壓主要原因為,一方面行業新舊重疾產品轉換后,客戶透支等問題仍需消化,新重疾產品銷售表現不佳;另一方面,疫情及收入不確定性導致消費者對保險購買相對謹慎,產品供需存在偏差。

一家中型壽險公司北京分公司總經理對記者表示:“今年壽險保費增速確實緩慢,主要原因是,年初許多保險公司加大促銷力度,保險需求被大幅透支,這是行業共同面臨的問題?,F階段,公司主打的產品是‘重疾險+醫療險’,但增速肯定比之前慢多了,市場上一些保險公司在推增額壽險,但目前還看不到增長點在哪里?”

一家合資壽險公司健康險部負責人對記者表示,公司1月份在推動“年金+萬能”保險銷售,2月份重點推動舊版重疾險,3月份開始主推增額壽險。不過,一季度“用力過猛”,重疾險、健康險等消費需求被提前挖掘,保費增速在三四季度才可能緩過勁來。

除壽險之外,今年產險也受到車險綜改的影響,保費增速較為緩慢,進一步影響上市險企產險業務增速。銀保監會披露的數據顯示,前4個月,產險公司累計實現保費收入4954億元,同比增長3.7%(前3個月同比增速為5.8%);其中前4個月車險保費收入2485億元,同比增長-6.9%(前3個月同比增速為-6.3%);4月份單月車險保費收入667億元,同比增長-8.4%(3月份單月同比增速為-4.4%),車險綜改下車險保費收入增速持續下滑,保費增速仍有明顯壓力。

總體來看,無論是壽險還是產險,行業保費增速仍處于下行階段,這是市場看淡保險股走勢的重要原因之一。

險企下調權益投資收益預期

據上市險企披露的信息,一季度,上市險企普遍取得了不錯的投資收益,但對險資今年全年的投資收益,險企和市場仍持謹慎態度,部分險企則下調了投資收益預期??傮w來看,股票、證券投資基金在上市險企投資資產組合中的整體占比普遍不到20%,但由于權益投資具有高波動性,因此,其能大幅改善或降低上市險企整體業績表現。

比如,今年一季度,受益于權益市場良好表現。中國人壽一季度實現總投資收益651.12億元,同比增長43.3%。新華保險一季度投資收益為195.58億元,同比增長57.8%。中國人保一季度利潤表項目下的投資收益179.95億元,同比增長36.7%。

但頭部險企對今年全年能否取得較好的投資成績存疑。中國人壽投資管理中心負責人張滌此前在接受《證券日報》記者采訪時表示:“A股長期向好趨勢不變,但指數經過了過去兩年的上漲,出現了局部估值過高的情形,我們在去年年底已經預見到了,并做了相應安排。”

張滌認為,上半年經濟運行開局良好,但是恢復不均衡,基礎不牢固。資本市場存在多重隱憂:去年很多股票估值大幅度提升,未來一段時間盈利增長難以支撐估值;流動性影響,邊際上的改變對股市將產生較大影響等。

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